關(guān)注菜油和棕櫚油的套利機會(huì )
菜油和棕櫚油是油脂類(lèi)中兩種重要的產(chǎn)品，在日常的消費和使用中具有很強的替代性，在期貨交易中相關(guān)度較高，走勢趨同性較為明顯。然而，二者價(jià)格又受到各自特定因素的影響，主要體現在供應節奏、消費節奏、季節性差異等方面，這種變化為投資者進(jìn)行菜油和棕櫚油的跨品種套利提供了機會(huì )。
棕櫚油基本面承壓走弱
雖然棕櫚油產(chǎn)量恢復節奏仍符合此前預期，但產(chǎn)量回升的利空影響，卻因天氣過(guò)快回歸中性而提前釋放，市場(chǎng)對產(chǎn)量回升擔憂(yōu)較前期明顯提升。我們此前預計，4—5月之前油棕果產(chǎn)量將得不到有效恢復，其全面恢復時(shí)間料集中于今年下半年。其中，關(guān)于產(chǎn)量開(kāi)始恢復時(shí)間，由于油棕樹(shù)為木本類(lèi)作物，天氣對油棕果的產(chǎn)量影響周期相對草本類(lèi)植物會(huì )比較長(cháng)，一般當季的降雨會(huì )對10月之后產(chǎn)量形成相對敏感的影響。
2016年年初至年中5月，因受厄爾尼諾余溫的影響，馬來(lái)西亞、印尼降雨并不充足——兩國降雨情況雖然同比好于2015年同期，但整體水平一直處于歷史均值附近，直到5月時(shí)才開(kāi)始逐漸好于均值，并于2016年8月明顯好轉直至今年1月。因此，預計油棕果產(chǎn)量3月開(kāi)始恢復，但有效增長(cháng)時(shí)間料發(fā)生在下半年。不過(guò)，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒已然升溫，特別是在我國進(jìn)入油脂消費淡季之際，油脂價(jià)格上方阻力顯著(zhù)上升。
菜油的供應預期偏緊
在棕櫚油基本面承壓走弱的同時(shí)，由于去庫存疊加新籽減產(chǎn)，令菜油供應預期偏緊。我們在這里將2016/2017年度菜油供應劃分為以下兩個(gè)階段進(jìn)行具體分析：
一是新菜籽上市前階段，菜油市場(chǎng)供需敞口為80萬(wàn)噸。新菜籽上市前，國儲菜籽供應隨庫存下降而逐漸趨緊，截至目前，2016/2017年度國家已銷(xiāo)售菜籽168萬(wàn)噸，期初庫存為494萬(wàn)噸，扣去中央儲備1萬(wàn)噸，國儲菜油期末庫存為226萬(wàn)噸。如果此次拋儲截止時(shí)間在6月（每年新菜籽上市期），并且平均每周按10萬(wàn)噸進(jìn)行拋售，國庫中的菜油將被全部拍完。在這一階段，上游供應包括國庫200萬(wàn)—220萬(wàn)噸、進(jìn)口100萬(wàn)噸（平均20萬(wàn)噸/月估算），下游消費按平均35萬(wàn)—40萬(wàn)噸/月計算，那么春節后距離新菜油7—8月上市期共有6個(gè)月的時(shí)間，則供應上有320萬(wàn)噸（拋儲220萬(wàn)噸+進(jìn)口120萬(wàn)噸），而消費有240萬(wàn)噸，供需敞口為80萬(wàn)噸。
